海光与曙光并购破裂：芯片整合遇阻，164亿美元芯片交易告终

海光与曙光并购事件回顾：五月计划到十二月取消

　　海光信息技术和曙光信息产业于2025年5月底宣布并购计划，拟通过股份互换方式整合，总交易价值达1160亿元人民币（约合164亿美元）。这一交易旨在打造从处理器设计到高性能服务器的全栈计算生态，由海光吸收曙光股份，并向其股东发行新股，交换比例为每股曙光股份对应0.5525股海光股份。双方当时表示，此举将响应我国信息产业发展需求，尤其在人工智能领域的机遇与挑战并存之际。

　　然而，12月9日，两家公司同步发布公告，正式终止重组计划。公告指出，自初始规划阶段以来，市场环境发生重大变化，实施这一重大资产重组的条件尚未成熟。具体而言，投资者在线上说明会上澄清，市场变化主要指过去数月两家公司股价的剧烈波动：自5月公告后，曙光股价一度上涨45%，海光涨幅达60%，但随后受整体市场调整影响回落。这导致估值差距扩大，影响了交易可行性。

　　海光与曙光并购破裂

　　海光信息成立于2014年，是我国领先的x86架构芯片设计企业，与AMD合作开发基于Zen架构的处理器，如DCU（数据中心单元）系列GPU和高端CPU。其“CPU + DCU”组合提供集成计算解决方案，在系统级兼容性上优于第三方CPU与本土GPU的混合方案，尤其适用于大规模AI模型训练和数据中心部署。2024年，海光营收达91.6亿元，同比增长52.4%，净利润19.3亿元，毛利率63.7%；2025年一季度营收24亿元，同比增长50.8%。

　　曙光信息（Sugon）则专注于服务器和超级计算机制造，产品线覆盖高性能计算集群和科学大模型开发平台。作为海光的控股股东（持股27.96%），曙光在超节点计算和互联技术上具备优势，曾多次入选全球超级计算机榜单。两家公司均隶属中国科学院体系，此次并购本是“子公司收购母公司”的反向结构，旨在通过垂直整合提升资源效率。

　　终止公告强调，市场环境转变并非单一因素，而是综合影响，包括股价波动、利益相关方立场调整以及并购复杂性。海光总经理李军表示，通过不合并，海光可作为独立芯片供应商，向整个本土服务器行业提供核心计算芯片。曙光总经理邵超群补充，双方将保持市场化独立运营，通过产业协作实现从芯片设计到计算服务的端到端协同发展。

　　从工程视角，这一决定避免了潜在的整合风险：海光的核心竞争力在于芯片R&D，而曙光的优势在系统组装，强制合并可能导致技术路径冲突，尤其在x86兼容性和国产化适配上。相关报道显示，2025年我国半导体领域已有多起并购失败，如EDA厂商Empyrean Technology对Xpeedic的收购未果，总计八笔交易搁浅，这反映出资本政策与实际执行间的张力。

　　海光的CPU + DCU组合是其技术亮点：基于x86指令集的处理器支持高兼容性，在AI训练中，系统级集成度高于分离式方案，减少了接口延迟，提升了并行计算效率。例如，在大型数据中心部署中，这一组合可将模型训练时间缩短15%，适用于科学计算和企业级应用。曙光的集群系统则提供超节点互联，支持万级节点扩展，结合海光芯片，可实现TB级带宽的低延迟通信。

　　尽管并购取消，双方合作将延续：曙光将继续发挥在超级计算和集群系统上的优势，海光则聚焦芯片供应。这种松散联盟模式，在工程上更灵活，避免了合并后的资源重叠，但也需依赖供应链协作来优化如热管理和功耗控制等细节。近期NVIDIA H200进入我国市场，邵超群评论称，这将加剧高端芯片竞争，但其营收分成要求会抬高采购成本，对本土方案形成挑战，推动海光等企业加速DCU迭代。

　　并购取消后，曙光股价当日下跌10%，海光小幅调整2%，反映投资者对生态整合预期的落空。2025年，我国半导体并购活跃度较高，Wind数据显示已发生26笔交易，但失败率约30%，多因估值分歧和监管审查。TrendForce分析指出，这一事件挫败了形成4000亿元市值计算巨头的预期，却不影响本土供应链的紧密协作。

　　发展趋势中，我国计算行业正向垂直整合倾斜，以应对外部限制：2025年高性能服务器市场规模预计达5000亿元，本土份额升至40%。海光与曙光的“非合并合作”模式，或成为模板，推动中小厂商通过联盟而非并购提升竞争力。例如，在AI大模型平台上，曙光的科学计算框架结合海光芯片，可降低对进口GPU的依赖，预计2026年本土解决方案渗透率达25%。然而，股价波动凸显市场不确定性，需政策支持以稳定融资环境。

　　竞争格局下，NVIDIA的回归虽注入活力，却放大成本压力：H200的营收分成机制可能使企业采购预算增加20%，刺激海光DCU在性价比上的追赶。整体而言，这一破裂虽延缓整合步伐，却为分步式生态构建提供了缓冲。

　　原交易估值基于6月公告：海光市值3164亿元，曙光906亿元，合并后总市值超4000亿元。作为2025年5月新《上市公司重大资产重组管理办法》实施后的首例并购，该案曾备受关注，旨在提升行业集中度和竞争力。终止后，无额外罚款或赔偿细节披露，双方强调合作不变。

　　从监管看，新规鼓励上下游重组，但执行需考虑市场成熟度，此案的失败或促使后续交易更注重估值锚定和股东共识。

　　海光与曙光并购的告终，揭示了我国芯片行业在整合过程中的现实制约。它虽中断了全栈生态的短期愿景，却通过持续协作维持了技术链条的连续性。这一事件将促使本土计算领域转向更务实的联盟模式，推动从碎片化向高效协同的渐进转型。