光模块双雄：中际旭创控供应链，新易盛握核心技术，谁能笑到最后

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　　光模块涨疯了，但中际旭创和新易盛的底牌其实完全不同

　　大家都在聊硅光模块，券商研报也发了一大堆。很多人看完只知道这行业是搞AI基建的，前景很好。

　　但说实话，大部分报告都在堆砌产业链名字。这行业现在看着热闹，其实底下的逻辑正在发生剧烈变化。特别是大家最关心的两个龙头，中际旭创和新易盛，它俩虽然都在卖800G硅光模块，但背后的打法完全是两条路。

　　搞清楚这个，才算看懂了这门生意。

　　旭创和新易盛，根本不是一类公司

　　以前做光模块很简单：买芯片、买壳子，组装好卖给云厂商。谁手快、谁良率高谁就赢。

　　但硅光时代变了，核心在芯片。芯片占了成本的大头。这两家公司是怎么解决芯片问题的？

　　中际旭创走的是“苹果路子”。

　　它自己不一定要建厂造芯片，而是搞设计，然后深度绑定代工厂。它跟Tower（高塔半导体）这种晶圆厂关系极深，深到可以让工厂配合它的设计改工艺。

　　这种模式的好处就是快。只要设计跑通了，代工厂的产能是现成的，立马就能把量冲上去。所以你看旭创的出货速度和交付能力特别稳。它是用巨大的规模优势，倒逼上游听它的。

　　新易盛走的是“硬核路子”。

　　很多人可能忘了，新易盛在2022年买了一家美国公司叫Alpine。这一步棋走得很关键。

　　它不是找人代工，它是直接把核心技术买断了。现在新易盛手里有自己的硅光调制器技术。这意味着什么？意味着以后如果要做降本，或者搞LPO这种特殊方案，它不需要跟供应商磨嘴皮子，自己就能改底层设计。

　　最近新易盛的毛利率往上涨，跟它手里握着芯片技术有很大关系。

　　简单总结： 旭创强在系统集成和供应链控制，它是那个能指挥怎么造铲子的人；新易盛强在手里有独家秘方，它是那个自己会磨铲子的人。

　　说完模块，得说说“卡脖子”的地方。

　　硅光芯片有个大毛病：它自己不发光。所以必须得在外面挂一个大功率激光器（CW光源）。

　　这玩意儿非常难做。因为硅光芯片热量大，激光器必须得“耐造”。

　　咱们国内的源杰科技，确实是目前的独苗，做得挺不容易。但咱们得说真话，跟国外的巨头博通（Broadcom）比，差距还挺明显。

　　 功率上有代差： 源杰现在主力出货是50mW和70mW，进800G的门槛算是够了。但博通已经在大规模出100mW，甚至在搞200mW了。等到以后上1.6T模块，功率要求更高，这个坎儿必须得迈过去。

　　 怕热是硬伤： 博通的芯片在85度高温下还能稳定工作。国产的很多时候受不了高温，为了保证性能，就得加个制冷部件（TEC）。这一加，成本上去了，功耗也上去了。

　　在这个环节，目前还没到“全面替代”的时候，更多是“解决了有无问题”。

　　接下来的看点在哪里？

　　所以，别光盯着谁发了新产品预告，那都是虚的。要看点实在的：

　　第一，看新易盛的估值逻辑会不会变。

　　既然它买了Alpine，整合得也不错，那市场就不应该只把它当成一个组装厂来看，它多少带点芯片设计公司的属性。以后它要是能推出独家的低功耗方案，那才是大杀器。

　　第二，看旭创怎么把控1.6T的节奏。

　　到了1.6T时代，散热和封装太难了。这时候旭创那种极其强悍的工程落地能力就是护城河。它能把良率做上来，别人做不上来，这就是利润。

　　第三，对国产光芯片多点耐心，也多点清醒。

　　源杰科技能不能搞定不需要制冷的高功率激光器，是它能不能真正吃肉的关键。做不出来，就只能在低端市场喝汤；做出来了，那就是巨大的国产替代红利。

　　投资这行，别被“概念”带着跑。最后拼的，无非就是谁能把那个又热又贵的光模块，做得更凉快、更便宜。

　　（免责声明：上面说的只代表个人观点，不构成任何投资建议，股市有风险，掏钱要谨慎。）