摩尔线程上市，这时代国产半导体如烈火烹油！

　　国产各类半导体上市企业无疑是2024年股市新政以来收益最多的企业，卡脖子的战略机遇期加上牛市的政策鼓励，造就了半导体企业群体的股价增长传奇，从AI芯片的寒武纪到通用X86芯片计算的海光信息，但是国产GPU芯片企业却没有一家上市企业，成为数家GPU创业企业争相争抢的高地。

　　如今伴随摩尔线程官宣，其科创板IPO申请在9月26日通过上交所上市委会议审议，不出意外其间成为A股第一家GPU图形芯片企业，成为无数资金争相吹捧的新高地。而在此之前，政策批准部门也是打开绿灯，摩尔线程于6月30日获科创板IPO申请受理，到完成过会只花了88天时间。而通常情况下科创板企业从申请获受理到过会，不少时长都得在200天左右。

　　摩尔线程创始人张建中曾长期从事GPU相关工作。他毕业于南京理工大学计算机系，曾在戴尔、惠普等IT巨头任职，于2006年加入英伟达。

　　他在英伟达工作长达14年，曾担任英伟达全球副总裁和大中华区总经理，主要职责便是开拓英伟达GPU的中国市场，促使该业务在国内的市占率从2008年的不到50%，提升到了2020年的80%。

　　虽然其创办的摩尔线程上市进度最快，但是却并不是最早的国内GPU创业企业，在2019年至2020年国内掀起了芯片创业的第一轮浪潮。各项利好政策推动下，壁仞科技、燧原科技、沐曦股份等一批初创公司涌现。看到国产GPU机遇的张建中离开英伟达，于2020年在北京成立了摩尔线程。和其他芯片企业不同，摩尔线程的产品模式类似英伟达，主打通用GPU，和英伟达主打CUDA生态一样，其主打的是自研架构“MUSA”。

　　MUSA是国内少数能够支持FP4至FP64全精度计算的GPU架构。在至关重要的生态建设方面，摩尔线程的MUSA并未选择从零开始构建生态，而是着重强调与现有英伟达CUDA生态的兼容性。这一点和国产CPU的海光以及兆芯类似，选择X86构架获得win系统下丰富的应用生态。不过摩尔线程没有CUDA的授权，但是其通过独创工具，摩尔线程能自动转换英伟达的CUDA代码，大幅降低用户切换成本。

　　在业务发展路径上，摩尔线程选择了一条更具挑战性的道路：全功能GPU发展路线。摩尔线程的产品线不仅涵盖面向消费市场的GPU显卡，还扩展至面向企业级应用的专业图形加速卡、针对服务器的智算卡和图形加速卡，以及SoC产品（系统级芯片）。

　　更广泛的产品布局，相应地也带来了更大的研发投入。据招股书数据显示，自2022年至2024年，摩尔线程累计投入的研发资金高达38.1亿元，这一数字超越了其他国产GPU企业。然而，硬币的另一面则是，摩尔线程的亏损额也持续攀升，近三年累计亏损已超过50亿元。

　　不过海量投入下其产品进度也明显，其主打产品摩尔线程MTT S80显卡的单精度浮点算力性能，已接近英伟达RTX 3060水平，虽然在具体应用中还有所差距，但是随着其驱动系统的不断完善，进步十分明显。

　　摘到果实的背后赢家

　　作为贸易战尤其是半导体封锁后起步的国产GPU企业，摩尔线程向来不缺投资机构的青睐。不过，在2020年的早期投资中，仍然有部分先下手为强的优秀投资者获得早期低估值的股权投资待遇。总体来看，其融资进展惊人，2020年，摩尔线程在短短三个月内迅速完成了两轮融资，作为一家成立不足百日的初创企业，其估值便已突破10亿美元，一举刷新了当年“最快晋升独角兽企业”的行业纪录。

　　此后，摩拜在5年内完成了7轮融资，累计融资金额超过百亿元。其背后的投资方涵盖了包括中国移动、深创投、上海国盛、中银国际、建银国际、招商局创投、中关村科学城、红杉资本等在内的众多国资和风投机构。

　　截至2024年11月底，摩尔线程宣布启动科创板上市辅导，众多机构为博取上市后的流动性溢价，不惜以高价从原有股东手中收购老股。摩尔线程透露，2025年1月至2月期间，包括厚雪资本、深创投、青岛图灵、久奕投资、温州科信等在内的多家机构入股价格刷新历史新高。

　　截止发行前，摩尔线程的融资估值高达298.45亿元，其股东数量多达82家。在这其中，作为公司创始人及实际控制人的张建中，无疑将成为最大的受益者。他通过直接和间接方式持有的股权比例总计为36.36%，对应的股权价值约为107亿元。

　　而早期参与摩尔线程首轮融资的投资方也获利颇丰，例如首轮投资者“沛县乾曜”。根据工商信息显示，沛县乾曜的注册资本为190.48万元，且其仅对摩尔线程这一家企业进行了投资。其初始投资金额为190.4762万元，然而对摩尔线程的持股比例却高达4.2494%。根据当前公司的估值计算，这部分股权的价值约为12.68亿元，相当于投资回报增长了约667倍。

　　而二级市场对其亦表现出浓厚兴趣，部分投资者甚至将其与寒武纪相提并论，认为其未来拥有巨大的上涨潜力。因此，尽管该公司尚未上市，A股市场上的“摩尔线程概念股”已然闻风而动。

　　例如，早在相关会议消息公布之前，摩尔线程概念股便已迎来显著上涨。其中，尤为典型的案例是直接持有摩尔线程1.03%股份的和而泰，该公司在9月18日至23日期间，短短4天内实现了3个涨停板。

　　从业务层面来看，按照摩尔线程官方表述，本次IPO计划募资80亿元，募资用来研发新一代AI产品。

　　自2024年起，AI智算成为摩尔线程的核心产品及主要收入来源。据招股书披露，2025年上半年，摩尔线程AI智算产品的收入占比高达94.85%。在2024年，摩尔线程AI智算产品的毛利率达到90.7%，公司总毛利率也从2023年的26%跃升至2024年的71%。与2024年英伟达75%的毛利率相比，摩尔线程并未显著落后。

　　从营收规模来看，2024年摩尔线程实现营收4.32亿元。相比之下，寒武纪去年营收为11.74亿元，约为摩尔线程的2.7倍。然而，与寒武纪相似，摩尔线程也已步入业绩高速增长阶段。据招股书显示，2025年上半年摩尔线程的营收已达到7.02亿元，超过其2022年至2024年的营收总和。

　　在GPU行业中，除了摩尔线程之外，“国产GPU四小龙”中的其余三家公司也在积极推进IPO进程。燧原科技和壁仞科技分别于去年8月和9月发布了辅导备案报告；沐曦股份的IPO申请已于今年6月30日被受理，并在9月21日完成了第二轮审核问询，目前正等待上会公告的发布。

　　这半导体资本盛世，愈加烈火烹油！